Księga zasad kryptowalut: MiCA i przyszłość aktywów cyfrowych w UE

Wprowadzenie

Przez lata stanowisko Unii Europejskiej w sprawie aktywów cyfrowych było fragmentaryczną mozaiką krajowych przepisów dotyczących przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML) i różnorodnych interpretacji regulacyjnych. Stworzyło to złożone, wysokiego ryzyka środowisko zarówno dla innowatorów, jak i konsumentów. W odpowiedzi UE uchwaliła rozporządzenie w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA), przełomowy akt prawny mający na celu ustanowienie pierwszych na świecie kompleksowych, ujednoliconych ram prawnych dla sektora kryptowalut. Dzięki kluczowym przepisom dotyczącym emitentów stablecoinów i dostawców usług kryptoaktywów (CASP), które wejdą w życie pod koniec 2024 r., rozporządzenie ma na celu zapewnienie bezprecedensowej pewności prawnej.

Dla głównych platform kryptowalutowych, w tym tych zintegrowanych z uznanymi środowiskami gier i handlu, takimi jak kasyno Vulkanbet, MiCA oznacza fundamentalną zmianę: eliminację szarych stref regulacyjnych na rzecz znormalizowanej, przenośnej licencji. Głównym pytaniem, przed którym stoi obecnie branża, jest to, czy ta jasność regulacyjna ostatecznie będzie stanowić atrakcję– przyciągając globalnych gigantów poszukujących bezpiecznej bazy – czy też spowoduje exodus– zmuszając mniejsze, mniej skapitalizowane start-upy do opuszczenia rynku z powodu rygorystycznych kosztów zapewnienia zgodności z przepisami.

📜 Mandat: jednolitość i ochrona inwestorów

Głównym celem MiCA jest stworzenie jednego zestawu zasad dla całego regionu UE/EOG, zastępującego dotychczasowe fragmentaryczne krajowe rejestry dostawców usług związanych z aktywami wirtualnymi (VASP).** Ta zmiana regulacyjna dotyczy trzech głównych obszarów:**

1. Ochrona konsumentów. Wdrożenie rygorystycznych zasad zarządzania, wymogów dotyczących ujawniania informacji i zasad postępowania (np. działanie w najlepszym interesie klienta) w celu ochrony inwestorów przed oszustwami i nadużyciami na rynku.
2. Stabilność finansowa. Nałożenie surowych wymogów dotyczących rezerw, audytu i kapitału na emitentów stablecoinów (tokenów opartych na aktywach i tokenów pieniądza elektronicznego) w celu ograniczenia ryzyka systemowego.
3. Pewność prawa. Zapewnienie jasnej, znormalizowanej definicji aktywów kryptograficznych (z wyłączeniem tych, które są już objęte istniejącymi przepisami finansowymi, takimi jak MiFID II) oraz usług z nimi związanych.

Rozporządzenie ma zastosowanie do każdej firmy oferującej usługi kryptograficzne w Unii, niezależnie od jej lokalizacji geograficznej. Ten zasięg terytorialny oznacza, że firmy spoza UE obsługujące klientów z UE muszą przestrzegać nowych przepisów, co kończy arbitraż regulacyjny, który przez lata charakteryzował ten sektor.

🔑 Uprawnienia paszportowe: atrakcyjność dla globalnych gigantów

Najbardziej atrakcyjną cechą MiCA dla dużych, uznanych firm jest prawo do „paszportowania ”. Podobnie jak w przypadku tradycyjnych licencji bankowych lub inwestycyjnych, po uzyskaniu zezwolenia CASP (dostawcy usług związanych z aktywami kryptograficznymi, np. giełdy, powiernika lub brokera) przez krajowy organ właściwy (NCA) jednego z państw członkowskich UE, zezwolenie to jest ważne we wszystkich 27 państwach członkowskich UE. Takie ujednolicone podejście oferuje przekonujące korzyści:

• Skalowalność. Firma może rozszerzyć całą swoją działalność na rynek obejmujący ponad 450 milionów konsumentów bez konieczności składania 27 oddzielnych, kosztownych i czasochłonnych wniosków o licencję.
• Zmniejszone koszty operacyjne. Eliminuje to konieczność utrzymywania różnych zespołów ds. zgodności i struktur prawnych w celu przestrzegania sprzecznych przepisów krajowych.
• Zaufanie i legalność. Autoryzacja MiCA stanowi uznany na całym świecie znak jakości, sygnalizujący wysokie standardy operacyjne i regulacyjne, co jest bardzo atrakcyjne dla inwestorów instytucjonalnych i banków, które wcześniej mogły wahać się przed zaangażowaniem się w sektor kryptowalut.

Dla dużych podmiotów globalnych początkowa inwestycja w dostosowanie się do MiCA jest postrzegana jako niezbędny, wysokowartościowy koszt umożliwiający dostęp do całego rynku europejskiego w ramach jednolitego, stabilnego systemu regulacyjnego.

📉 Koszt zapewnienia zgodności: exodus małych start-upów (H3)

MiCA zapewnia pewność, ale wprowadza również rygorystyczne wymagania, które odzwierciedlają wymagania tradycyjnych finansów (TradFi), nakładając wysokie bariery wejścia, które w nieproporcjonalny sposób wpływają na mniejsze firmy i start-upy. Główne przeszkody związane z kosztami i operacyjne obejmują:

• Wymogi kapitałowe. CASP muszą posiadać minimalny kapitał początkowy (od 50 000 do 150 000 euro, w zależności od usługi) oraz spełniać dodatkowe wymogi dotyczące płynności. Dla start-upów działających w trybie bootstrap jest to bariera nie do pokonania.
• Ład korporacyjny i IT. Obowiązkowe wymagania dotyczące solidnych struktur ładu korporacyjnego, segregacji aktywów klientów, szczegółowych ram zarządzania ryzykiem i odpornych systemów informatycznych wymagają znacznych, ciągłych inwestycji.
• Obciążenia administracyjne. Proces składania wniosków jest długotrwały i wymaga przedłożenia obszernej dokumentacji, szczegółowych biznesplanów oraz dowodów potwierdzających właściwe zarządzanie — jest to zadanie wymagające specjalistycznej i kosztownej wiedzy z zakresu prawa i zgodności z przepisami.

Obciążenia te już teraz prowadzą do konsolidacji, a mniejsze firmy stoją przed wyborem: albo zostać przejętymi przez większych graczy, którzy mogą sobie pozwolić na wydatki związane z zapewnieniem zgodności, albo przenieść się do jurysdykcji poza UE, gdzie podejście regulacyjne jest bardziej elastyczne i skoncentrowane na innowacjach.

💡 Test równowagi: wspieranie bezpieczeństwa i innowacji

MiCA to przemyślane posunięcie UE: poświęcenie szybkich, często chaotycznych innowacji na w dużej mierze nieuregulowanym rynku w zamian za stabilność, zaufanie konsumentów i przyjęcie przez instytucje. Regulacja ta nieuchronnie zmieni krajobraz rynku, powodując zmniejszenie liczby podmiotów w UE, ale zwiększenie ich wielkości i stabilności. Dla branży sukces MiCA będzie mierzony jej zdolnością do wspierania odpowiedzialnych innowacji przy jednoczesnym utrzymaniu rygorystycznych wymogów bezpieczeństwa. Dla konsumentów oznacza to większą ochronę, ale prawdopodobnie mniej dostępnych dostawców usług w perspektywie krótkoterminowej. Czy jesteś przygotowany na przyszłość, w której dostęp do kryptowalut będzie regulowany przez zgodność z normami finansowymi?