Kryptografická kniha pravidel: MiCA a budoucnost digitálních aktiv v EU

Úvod

Po dlouhá léta byl postoj Evropské unie k digitálním aktivům roztříštěnou mozaikou vnitrostátních zákonů proti praní peněz (AML) a různorodých výkladů předpisů. To vytvářelo složité prostředí s vysokým rizikem jak pro inovátory, tak pro spotřebitele. V reakci na to přijala EU nařízení o trzích s kryptoměnami (MiCA), které je přelomovým právním předpisem zaměřeným na vytvoření prvního komplexního a jednotného právního rámce pro sektor kryptoměn na světě. S klíčovými ustanoveními pro emitenty stablecoinů a poskytovatele služeb v oblasti kryptoměn (CASP), která budou plně platná do konce roku 2024, si nařízení klade za cíl přinést bezprecedentní právní jistotu.

Pro velké kryptoměnové platformy, včetně těch, které jsou integrovány do zavedených herních a obchodních prostředí, jako je kasino Vulkanbet, představuje MiCA zásadní změnu: odstranění regulačních šedých zón ve prospěch standardizované licence s možností přenosu. Ústřední otázkou, před kterou nyní stojí tento sektor, je, zda tato regulační jasnost nakonec poslouží jako lákadlo– přiláká globální giganty hledající bezpečnou základnu – nebo vyvolá exodus– donutí menší startupy s nižším kapitálem opustit trh kvůli přísným nákladům na dodržování předpisů.

📜 Mandát: jednotnost a ochrana investorů

Hlavním cílem MiCA je vytvořit jednotný soubor pravidel pro celý region EU/EHP, který nahradí dosavadní roztříštěné národní registrace poskytovatelů služeb v oblasti virtuálních aktiv (VASP).** Tato regulační reforma se zaměřuje na tři hlavní oblasti:**

1. Ochrana spotřebitelů. Zavedení přísné správy, požadavků na zveřejňování informací a pravidel chování (např. jednání v nejlepším zájmu klienta) s cílem chránit investory před podvody a zneužíváním trhu.
2. Finanční stabilita. Uložení přísných požadavků na rezervy, audit a kapitál emitentům stablecoinů (tokeny vázané na aktiva a tokeny elektronických peněz) za účelem zmírnění systémových rizik.
3. Právní jistota. Poskytnutí jasné, standardizované definice kryptoměn (s výjimkou těch, na které se již vztahují stávající finanční předpisy, jako je MiFID II) a služeb s nimi souvisejících.

Nařízení se vztahuje na všechny společnosti nabízející kryptoměnové služby v rámci Unie, bez ohledu na jejich geografickou polohu. Tento územní dosah znamená, že společnosti mimo EU, které poskytují služby klientům v EU, musí dodržovat nový režim, čímž končí regulatorní arbitráž, která tento sektor po léta charakterizovala.

🔑 Právo na pasportizaci: přitažlivost pro globální giganty

Nejatraktivnější vlastností MiCA pro velké, zavedené společnosti je právo na „pasportizaci “. Podobně jako u tradičních bankovních nebo investičních licencí platí, že jakmile je CASP (poskytovatel služeb v oblasti kryptoměn, např. burza, správce nebo makléř) autorizován vnitrostátním příslušným orgánem (NCA) jednoho členského státu EU, je tato autorizace platná ve všech 27 členských státech EU. Tento jednotný přístup nabízí přesvědčivé výhody:

• Škálovatelnost. Společnost může rozšířit celou svou činnost na trh s více než 450 miliony spotřebitelů, aniž by musela podávat 27 samostatných, nákladných a časově náročných žádostí o licence.
• Snížené provozní náklady. Eliminuje se potřeba udržovat různé týmy pro zajištění souladu s předpisy a právní struktury pro dodržování protichůdných vnitrostátních právních předpisů.
• Důvěra a legitimita. Autorizace MiCA funguje jako globálně uznávaná pečeť schválení, která signalizuje vysoké provozní a regulační standardy, což je velmi atraktivní pro institucionální investory a banky, které dosud váhaly s angažováním se v kryptoměnovém sektoru.

Pro velké globální subjekty je počáteční investice do souladu s MiCA považována za nezbytný, vysoce hodnotný náklad, který jim umožní přístup na celý evropský trh pod jednotným a stabilním regulačním rámcem.

📉 Náklady na dodržování předpisů: Exodus malých start-upů (H3)

MiCA sice vytváří jistotu, ale zároveň zavádí přísné požadavky, které odrážejí požadavky tradičního finančnictví (TradFi), a klade vysoké překážky vstupu na trh, které neúměrně postihují menší společnosti a startupy. Mezi hlavní náklady a provozní překážky patří:

• Kapitálové požadavky. CASP musí disponovat minimálním počátečním kapitálem (50 000 až 150 000 EUR v závislosti na službě) a splňovat další požadavky na likviditu. Pro začínající startupy je to nepřekonatelná překážka.
• Správa a IT. Povinné požadavky na robustní struktury správy, oddělení aktiv klientů, podrobné rámce řízení rizik a odolné IT systémy vyžadují značné a průběžné investice.
• Administrativní zátěž. Proces podávání žádosti je zdlouhavý a vyžaduje předložení rozsáhlé dokumentace, podrobných obchodních plánů a dokladů o vhodném a řádném řízení – což je úkol vyžadující specializované a nákladné právní a compliance znalosti.

Tyto překážky již vedou ke konsolidaci, přičemž menší firmy stojí před volbou, zda se nechat převzít většími hráči, kteří si mohou dovolit výdaje na dodržování předpisů, nebo se přestěhovat do jurisdikcí mimo EU s flexibilnějšími regulačními přístupy zaměřenými na inovace.

💡 Test rovnováhy: podpora bezpečnosti a inovací

MiCA je promyšlená sázka EU: obětovat rychlou, často chaotickou inovaci převážně neregulovaného trhu výměnou za stabilitu, důvěru spotřebitelů a institucionální přijetí. Nařízení nevyhnutelně změní situaci a povede k menšímu počtu, ale větším a stabilnějším hráčům v EU. Pro odvětví bude úspěch MiCA měřen podle jeho schopnosti podporovat odpovědné inovace při zachování přísných bezpečnostních požadavků. Pro spotřebitele to znamená větší ochranu, ale v krátkodobém horizontu možná i menší počet dostupných poskytovatelů služeb. Jste připraveni na budoucnost, ve které bude přístup ke kryptoměnám regulován finančními předpisy?